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Qué es Asset Allocation, la clave de la inversión profesional

Asier Uribeechebarria | junio 29, 2017 | 0

 

Simplificándolo mucho, nuestras abuelas lo hubieran explicado con aquello de “no poner todos los huevos en la misma cesta”. La selección estratégica de activos o asset allocation es considerada como la piedra angular de la gestión profesional de una cartera de activos financieros.

 

El refrán al que hemos hecho referencia se utiliza actualmente al hablar de inversiones, indicando la importancia de diversificar para reducir riesgos. En su origen el significado era muy parecido, ya que dicen los entendidos que cuando una gallina pone 10 huevos es conveniente distribuirlos entre todas las gallinas del corral, con el fin de que todos los huevos reciban el calor suficiente como para llegar de forma satisfactoria al momento de romper el cascarón.

La selección estratégica de activos propone una adecuada distribución de la cartera entre distintas clases de activos, como por ejemplo, deuda pública, bonos corporativos, acciones, materias primas y otros. Cada uno sería considerado como una clase de activo diferenciada. Una correcta composición que se adecue a las necesidades y expectativas del inversor tiende a compensar a éste a largo plazo ofreciendo unos rendimientos ajustados a los riesgos que asume.

Obviamente esta teoría no se ha basado en el sabio refranero popular, ni tras décadas de observación de la productividad de los corrales. La literatura financiera constata la importancia capital de la política de distribución de activos o asset allocation frente a otros factores como la selección de valores concretos o el intento de optimizar los momentos de compra o venta (market timing).

La evidencia empírica demuestra que el asset allocation aporta entre un 70% y un 90% del resultado final de una cartera, cifra muy superior a la aportación proveniente de la selección de activos subyacentes. El asset allocation es la causa principal, por encima de la habilidad en la selección de valores del gestor o su capacidad real de poder anticipar movimientos del mercado.

 

Sobre lo dicho hasta ahora vale la pena detenerse en cinco puntos:

  1. Qué entendemos por clase de activo y cuáles debemos usar.

Como apuntábamos antes, deuda pública, bonos corporativos, acciones, materias primas…  cada uno de ellos es una clase de activo. Es esencial la diversificación, junto con una adecuada comprensión de la naturaleza de cada una de las clases de activos a utilizar, esto es, su comportamiento en distintas condiciones económicas y las correlaciones existentes entre ellos.

Vemos lo que pasa, por ejemplo, con las acciones y la deuda pública. Las primeras tienden a variar de precio en periodos anuales, con subidas y bajadas que pueden ser pronunciadas –teniendo así una consideración de activo arriesgado-, si bien a largo plazo es una clase de activo que ha ofrecido ganancias por encima de la inflación. Por el contrario, la deuda pública de países desarrollados tiende a ofrecer retornos menores, pero tradicionalmente ha ayudado a estabilizar las carteras por su descorrelación con los mercados de acciones.

  1. Cómo se combinan entre sí las distintas clases de activos que previamente hemos seleccionado.

En la década de los 50 comienza el desarrollo de la denominada Teoría Moderna de Carteras (o MPT en su acrónimo anglosajón) por la que Harry Markowitz recibiría el premio Nobel de Economía. Utilizando técnicas estadísticas como la media varianza daba respuesta al modo de combinar de forma eficiente distintos activos financieros. Hoy existen modelos más avanzados, como el propuesto por Fisher Black y Robert Litterman y desarrollos posteriores que mejoran el modelo de Markowitz, y que permiten asignaciones de activos más realistas.

 

  1. De todas las combinaciones posibles, hay que buscar aquella que se ajuste a las circunstancias y necesidades del inversor particular.

La evaluación -mediante el test de idoneidad– de factores subjetivos como la tolerancia al riesgo y de factores relativos a tu capacidad de asumir riesgo nos permite aterrizar la combinación de activos más adecuada para cada perfil. Además, esta evaluación debe mantenerse actualizada al menos anualmente o incluso antes, si las circunstancias personales del inversor han variado, lo que obligaría a redefinir la cartera.

  1. Buscar los vehículos adecuados para invertir.

La utilización de fondos de inversión es una manera eficiente de plasmar la distribución de activos propuesta, a la vez que permite aprovechar las ventajas fiscales que estos instrumentos proporcionan a la persona física residente. La indexación permite en muchos casos tener exposición a las clases de activos elegidas con un coste muy razonable.

  1. Reajuste de la cartera y seguimiento.

Con el reajuste se pretende mantener las proporciones de cada activo, que suelen ir variando como consecuencia del devenir de los mercados, asegurando que se mantiene el perfil de riesgo y la rentabilidad esperada con independencia de la evolución de los mercados.

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